近期A股在1.6万亿地量附近跳空低开，弱势震荡，板块缺乏持续性，市场表现似乎在为美联储加息一事烘托气氛。但美联储是否加息，与A股究竟有多大关联，可以从以下四条传导链条来理解。
第一，估值链。美国国债收益率是全球风险资产的定价基准，其上行会带动全球无风险收益率同步走高。当无风险收益达到5%左右，而股票预期回报仅3%且存在亏损可能时，资金自然倾向于前者。高估值、业绩兑现周期较长的成长股（如科技股），其价值主要建立在未来现金流折现之上，对利率上行的敏感度更高。
第二，资金链。按照传统路径，美国加息推动美元走强，全球资金回流美国，新兴市场面临资金流出压力。2021至2024年A股走弱，部分原因即在于美国加息对全球资金的虹吸效应。2022年外资持有A股市值占比从4.3%降至3.8%，同期上证指数跌幅约15%，一定程度上印证了资本外流的压力。
第三，汇率链。美元走强通常带来人民币贬值压力，外资持有的人民币资产需承受汇兑损失，进而引发减仓和抛售压力，A股流动性随之收紧。
第四，通胀链。这是本轮冲击与以往最大的不同。8月末美国CPI创下6月以来新高，其中中东局势推升原油和粮食价格是重要因素。通胀导致的临时性加息与真正展开的周期性加息，其影响存在本质区别。因此，17日除议息会议结果外，还需特别关注相关讲话的基调是偏鸽派还是鹰派。A股的涨跌，关键在于预期与实际结果之间的差值，而非结果本身。
从自身情况看，外资对A股的定价权正在削弱，人民币逆势走强，国内利率保持自主，核心资产估值不高，这些都是影响资金选择的重要因素。因此，美联储加息与A股涨跌之间仍有关联，但关系正在弱化；冲击依然存在，但影响已高度分化。